从母猪存栏及仔猪出生数据看，三季度和四季度商品猪供应整体充裕。统计局数据显示，2024年6月末能繁母猪存栏4042万头，环比微增0.02%，同比上涨1.2%；钢联样本企业调查则显示6月仔猪出生量554万头，环比增2%，同比增11%。这些数据表明，母猪产能相对稳定，仔猪补栏持续增加，尤其对应四季度出栏的商品猪数量呈现环比上升趋势。结合农业部新生仔猪连续环比递增的趋势，中长期供应压力不减，这为市场奠定了充足的供给基础。

尽管政府提出稳产能和降体重政策，但市场缺乏实质性措施，供需结构未明显改善。当前处于需求淡季，集团企业正常出栏节奏未变，叠加蛋类蔬菜替代品价格低廉，屠宰企业开机率下滑，导致现货价格持续回落。例如，7月22日河南郑州现货均价14.3元/公斤，较月初下降0.7元/公斤，标肥价差扩大至-0.27元/公斤。这反映了标猪供应充裕而肥猪偏少的局面，加之农业农村部限制压栏增重，7月出栏体重小幅下滑，但整体未改变供应过剩的格局。

在此背景下，远月期货（如2511和2601合约）本周两次大涨，突破15000元/吨关口，更多受宏观主题反内卷及其他商品超预期上涨的联动推动，而非基本面驱动。期货冲高回落的现象揭示市场对远月逻辑的不坚定，技术面和量化资金主导的上涨后，产业资金趁机套保。宏观情绪若回落，盘面可能回调至整数支撑位，等待需求旺季带动。这种非理性上涨易引发养殖端压栏惜售和二育进场，尤其在标肥价差倒挂下，压栏可提升单头利润，但会延缓去产能进程，导致供应压力后移至四季度。

展望后市，在四季度供应同比增10%左右、养殖成本约13元/公斤的背景下，盘面由贴水转为升水，为二育和压栏提供套保利润空间。若8月中下旬需求回暖，期现可能出现联动上涨，但三季度难以主动降产能，期现高点或在三季度显现。最终，产能充裕的品种在情绪退却后将回归实际价值，四季度进入产能释放阶段，价格承压风险加大。这凸显了商品市场潮起潮落的本质，宏观政策与情绪驱动的波动终需基本面支撑。

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