2025年1月至4月期间，中国钢铁行业在多重利好因素推动下实现利润持续好转。具体而言，稳增长增量政策密集出台有效提振了市场信心，生产成本的下滑（主要源于原材料价格下降）为企业提供了喘息空间，同时抢出口效应带动产销规模维持增长。国家统计局数据显示，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入24836.6亿元（同比下降6.5%），营业成本23706.4亿元（同比下降8.3%），利润总额达到169.2亿元，这表明成本降幅大于收入降幅，是盈利改善的核心驱动力。这一阶段的表现反映了政策与外部需求协同作用对行业韧性的支撑。

进入5月份，钢铁市场运行态势转向震荡下行，尽管中美关税战暂缓和国内宽松货币政策落地（包括降息降准措施）带来短期利好，但需求端逐步向淡季转换叠加供给端持续高位释放，导致整体价格承压。成本方面则呈现相对韧性，原料库存周期的差异引发了盈利空间的分化：即期原料和四周库存原料测算成本下移，而两周库存原料成本维持稳定。兰格钢铁研究中心数据显示，5月份即期原料测算生铁成本指数为99.6（环比降1.5%），两周库存测算指数为101.3（环比升0.2%），四周库存测算指数为101.1（环比降0.9%）。钢材价格同步走弱，兰格综合钢材价格指数月均值为3531元/吨（环比降1.1%），其中螺纹钢均价3308元/吨（降0.5%），热轧卷板均价3366元/吨（降0.9%）。这种成本与价格的动态变化直接导致盈利分化：三级螺纹钢即期原料测算毛利环比增8元至66元，四周库存原料测算毛利增8元至41元，但两周库存原料测算毛利减22元至35元；热轧卷板测算毛利同样分化，即期亏损持平为18元，四周库存亏损减1元至43元，而两周库存亏损增28元至48元。分析认为，盈利分化源于库存周期的时滞效应——两周库存周期下成本刚性未能匹配价格下行，削弱了盈利韧性，而即期和四周周期的成本弹性则缓解了压力。

从品种毛利整体表现看，5月份四周库存原料测算的七大钢材品种盈利呈现先升后降趋势。中厚板毛利改善最显著（环比增19元），多数品种如螺纹钢和热轧卷板毛利小幅回升1-12元，但方坯毛利减少11元，冷轧卷板则由盈转亏（毛利降146元），这凸显了不同品种对成本波动的敏感度差异。综合来看，5月份钢企利润数据预计仍相对良好，主要得益于即期和四周成本周期的正向贡献。这种盈利改善的可持续性面临挑战，因为需求淡季效应已在5月显现，且供给端高位运行可能加剧供需失衡。

展望6月份，钢铁行业经营压力或将加剧。国际环境中，全球制造业PMI持续下滑反映经济前景恶化，关税政策不确定性和供应链成本上升抑制投资，波及包括中国在内的经济体。国内层面，外部不稳定因素增多，国民经济回升基础尚不稳固，尽管政府坚持稳中求进总基调，通过稳就业、企业、市场和预期等措施支撑经济，但传统建筑钢材需求（如螺纹钢）将继续收缩，淡季效应深化。供给端方面，中美关税暂缓和降息降准虽短期缓解压力，但增量政策落地效果需时间传导，难以完全对冲需求下滑。兰格钢铁研究中心据此判断6月份行业经营可能承压，盈利空间或进一步收窄，尤其对两周库存周期的企业风险更高。

2025年上半年钢铁行业呈现政策驱动下的波动复苏，但结构性问题如库存管理差异和季节性需求转换已暴露脆弱性。未来需关注成本控制与产能调节，以应对潜在的下行风险。

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