最近，股指期货开户数出现大幅激增，表明投资者对股市的信心正在升温。这背后的原因可能是多方面的，本文将深入探讨这一现象及其潜在影响。

经济复苏的迹象

经济数据显示，全球经济正在从疫情中复苏。失业率下降，消费者支出增加，企业利润改善。这些积极的迹象提振了投资者对未来的信心，并促使他们将资金投入风险资产。

利率环境的变化

美联储等主要央行将利率维持在低水平，为股市提供了有利的环境。低利率降低了企业的借贷成本，并提高了股票的收益率。低利率刺激

• 增加市场流动性：越来越多的投资者参与股指期货市场将提高其流动性，并减少市场波动。
• 提振股价：投资者对股指期货的信心增强可能会导致股票需求增加，从而推高股价。
• 对冲风险：股指期货为投资者提供了对冲股市风险的工具，这可以限制损失并保护投资组合。
• 增加投机活动：股指期货市场是一个杠杆化的市场，这可能会吸引投机者。投机活动可以增加市场波动，并给投资者带来额外的风险。

结论

股指期货开户数激增表明投

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空头市场是什么意思？空头市场有哪些特征？

空头市场（Bear Market）亦称熊市，指价格长期呈下跌趋势的证券市场。 价格变化的总趋势是不断走低，特征是大跌小涨。 空头市场总体运行趋势是向下的，虽有反弹，但一波比一波低，绝大多数人是亏损的，虽偶有机会但转瞬即逝，不易捕捉，操作困难。 中国股市没有做空机制，投资人在空头市场中应尽量避免再次进场，持币观望。 融资融券、股指期货、商品期货等都有做空机制，可以进行做空来获利。 空头市场的形成原因分为三个阶段：第一阶段是“出货”期。 它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。 在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。 此时成交量仍然很高。 虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。 第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手。 价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。 在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。 第三阶段是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。 在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速。 “没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。 业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后推动信心的。 在过程上，空头市场最后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票。 空头市场在坏消息频传的情况下结束。 最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。 通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。

股指期货对股票市场影响的理论与实证分析

股指期货将使得中国股市在层次结构、投资者结构、动力结构等方面发生重大变革：1：A股首次确立“完整市场”4月8日，股指期货启动仪式牵引着市场人士的目光。 金鹏期货董事长常青对记者表示，“从启动仪式的高规格看，股指期货的推出被提到了前所未有的高度。 这预示着这一崭新产品将对中国资本市场产生重大的影响和意义。 ”北京一些券商和期货机构在接受记者采访时都认为，“由于股指期货的推出，A股将首次确立一个完整意义上的股市。 ”环视全球成熟的资本市场，一个完整意义上的股票市场，应包括一级市场、二级市场和风险管理市场，一级市场也就是股票发行市场，以实现筹资；二级市场也就是股票交易市场，以实现资产定价和资源的优化配置；风险管理市场也就是股指期货市场，以实现股市风险的分割、转移和再分配。 这三个市场有机协调、相伴共生、功能互补，全球大多数股票市场都是由这三个市场组成。 股指期货市场以期货交易方式复制了现货交易，犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了另一条轨道，对维护股市稳定、健康、可持续发展具有积极作用。 长期以来，我国股票市场只有一级市场、二级市场，市场单边运行，交易手段单一，缺乏股指期货等对冲平衡机制，各类投资者只能通过高抛低吸、追涨杀跌来盈利，波段操作盛行，“投资策略同质化、长期资金短期化、机构操作散户化”的倾向明显，导致股市频繁换手、估值不稳、宽幅震荡、超涨超跌。 中信证券在最新的专题研究中指出，A股市场发展到现阶段推出股指期货显得相当必要。 这有助于改变目前的“单边市”，抑制市场的非理性上涨和下跌。 在股市非理性上涨时，投资者的看空预期可以在期货市场上实现，起到平抑股价的作用；在股市下跌时，将原本直接抛售股票、用脚投票的被动避险，变为买入期货、积极保值的主动避险，降低对股市的冲击影响；到了股市超跌时，又能通过期货市场做多给予市场支撑。 这种内在制衡机制有利于增强投资者信心，提高市场弹性，使市场能够在日常波动中，释放和化解风险，实现大盘均衡稳定。 “推出股指期货，有助于一系列的金融产品创新，这使我国资本市场的产品结构趋于完善和丰富。 ”长城伟业期货总经理袁小文表示，作为基础性金融衍生品，股指期货的上市将加速金融创新步伐，以后将有很多基于股指期货的投资产品陆续推出，如保本型产品、绝对收益型产品、合成指数基金、收益挂钩产品等风格各异的不同产品系列，不断推动金融产品创新，为投资者提供更多投资选择。 股指期货的推出，也引起国际业界对中国股市未来功能的预期。 德意志银行全球分析师高登表示，“从今年开始，中国股市的功能会从单一和单向的企业融资，向全方位优化配置社会金融资源的方向复归，向调节社会资金流向、平衡投资与消费关系的方向复归，向多渠道增加居民财产性收入，利用市场化方式调节财富分配的方向复归。 ”分析人士表示，中国股市目前规模巨大，有效账户已超过1.2亿户，影响人口很广，加上老百姓的“养命钱”社保基金也早已入市，这需要一个风险管理工具规避可能产生的市场风险。 有鉴于此，股指期货在目前推出，才有了其标志性意义。 2：投资者结构将快速分化市场预期，股指期货的推出还将意味着投资者结构将快速分化。 东证期货总经理党剑表示，“按照股指期货投资者适当性要求，目前只有少数有条件的人能够游走于现货与期货两个市场，大部分人只能参考股指期货的动向在现货市场进行操作。 ”据了解，美国在1982年推出股指期货后，股票市场投资者结构变化呈现加速度。 机构投资者逐步代替个人投资者成为主导，其占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2002年的63%。 而香港市场更是机构独大，个人投资者比例较低。 近20年来，由于机构投资者的壮大，美国和香港市场的共同点是市场、个股的波动相对小，个股交易活跃性低。 国内A股的二级市场投资者结构变化分为三个阶段，第一阶段，是2004年之前，个人投资者绝对主导。 第二阶段，2004—2007年，机构投资者迅速壮大，2005年基金一度占流通市值比重高达43%，价值投资大行其道。 第三阶段，2007年至今，2009年流通市值在指数变化不大的情况下突然暴涨，根据测算，当年新增的流通市值就高达5.96万亿，占到流通市值的40%。 国际市场的历程表明，机构投资者的机会就在于股指期货出来之后，有一个对冲系统性风险的工具，另外一个股指期货的高风险性也使得一些个人投资者规避三舍，这就给了机构投资者更大的发展空间，但是机构投资者在初期肯定也有一个市场流动性是逐步参与的过程。 “机构投资者也可能会因为流动性不太好，参与的力度可能开始不够大，但是随着过程的逐渐深入，应该会有更多的机构投资者参与，所以这个过程不会很长。 ”野村证券分析师刘聪表示。 机构表示，股指期货推出后，会让各类机构投资者陆续加入这个市场。 未来三年，中国股市的机构投资者份额会上升到50%。 对于投资者结构的未来变化，市场人士同时表示，股指期货有两面性，有为促进社会财富合理分配的一面。 尤其当社保基金之类的机构通过合适途径参与其间，有为一般老百姓增加社会保障财富的一面。 也有在制度不完备的情况下，被金融大鳄用于高杠杆投机、掠夺社会财富的一面。 为此，完善制度，从严执法，就不只是市场问题了，更与社会公平、公正高度相关。 3：股市驱动力将有结构性变化“中国股市将逐步由政策主导转向市场力和政策力并驱的动力结构，股指期货将在其中发挥重大作用。 ”德意志银行全球分析师高登表示。 近20年A股的发展轨迹表明，政策调控历来与中国股市相伴而行，政策因素明显影响了国内股市的运行规律。 同时，另一个值得注意的现象是我国股市自建立以来基本上可以分为两个阶段，1994年以前和1994年以后。 以上海市场为例，在1994年以前，股市设立之初波动幅度相当大，而且不规则。 1994年以后，股市明显呈一个上升通道，1994年以后的几次政策集中出台期造成了股指一直在这一上升通道内运行。 而且“519行情”的启动也正处于上证指数的关键点位1044点和上升通道的下轨线附近的交汇处。 总体来看，诸多政策的出台使得大盘得以沿一个特定范围稳定、持续地上扬，而不是超越预期的暴涨暴跌。 虽然近年来我国政府部门一直都在淡化A股市场是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股发行环节取消了“窗口指导”，而实行新股市场化发行，但政策市的身影一直在投资者脑中：每一轮政策利好的释放，往往能点燃市场热情、引发投资的热潮。 “目前，当上证指数始终在3000点附近徘徊不前时，投资者对货币政策的任何风吹草动也变得异常敏感，股市也往往会来个急转直下。 而股指期货的正式登场，有望改变这种现状。 ”国贸期货总经理董晓亮表示。 目前，全球股指期货发展已走过1/4世纪的历程。 美欧、日本、新加坡、韩国及我国香港、台湾等地区目前都有股指期货交易。 从世界各个资本市场运行来看，股指期货推出后股市政策干预性将有所降低。 此外，作为配置和化解风险的市场，股指期货还将成为资本市场的“均衡力量”。 英大证券研究所所长李大霄表示：股指期货的推出完善了做空机制，看空、做空与看多、做多的机构对决将鲜明体现，而政策干预的减少，将使得A股市场最终向其合理估值运行。

我国股票市场近期动向以及其原因（宏观）

2007年一季度，境内股票市场出现了大幅震荡的走势，其间曾数次发生非理性暴跌现象，但与此同时，股票市场在强势震荡中也屡创新高。 这种矛盾的现象背后隐藏着深刻的经济和政策诱因。 导致一季度股票市场震荡的多重因素股票市场大幅震荡受多种复杂因素影响，譬如一些已被证明为谣言的政策“利空”传闻，如预期政府将对股票投资收入征收资本利得税等。 但最为根本的原因是2006年以来股票市场涨幅偏快，股指已经出现阶段性高估，市场客观上需要进行调整以消化获利盘。 其次是3月18日央行加息前监管层政策走向不够明朗导致部分机构资金离场观望。 前期股市涨幅偏快，股指出现阶段性高估。 继2006年沪深股指大幅上涨之后，2007年初，股票指数继续快速上扬，2007年1月份，上证指数上涨14.14％。 1月下旬，在大盘进入3000点敏感区之后，全部A股以2005年业绩计算的静态市盈率和以最近12个月业绩计算的动态市盈率分别达到43倍和33倍。 而同期道琼斯工业指数、香港恒生指数、巴西圣保罗交易所指数的动态市盈率分别为17.23、15.65和12.38倍，其他国际股票市场指数的静态和动态市盈率也低于境内A股市场。 因此，从国际比较的角度看，在上证指数达到3000点之后，中国股票市场已经出现阶段性的高估现象。 阶段性高估的直接结果是：在没有实质性的利好出台之前，股票市场处于“高处不胜寒”的不稳定状态。 境内股市与周边股市联动性增强。 2006年以来，特别是2007年2月份以来，沪深股市与欧美等股票市场的相关度日渐增强。 2月27日沪深股市大跌之后，美国道琼斯指数随后大跌400点，下跌3.29％；新兴市场股市周三开盘后多有3～7％的跌幅；欧洲、日本等主要股市也纷纷大跌。 其主要原因有二：一是随着我国外贸进出口的迅速增长，外贸依存度的不断增加，境内经济与境外经济的连通性逐渐增强，股市作为经济的晴雨表，自然会逐渐对这种连通性做出反应。 二是在境内境外同时上市的中资公司逐渐增多，其股价的联动效应导致境内外股票市场的互动程度增加，境内股票市场的走势将更多地受到境外股票市场波动的影响。 股权分置改革限售部分解禁流通对股指上行形成压力。 从2005年4月份股权分置改革推行后，截至2007年3月末，沪深两市共有1200家左右的上市公司完成股改。 股权分置改革规定，原非流通股股东持有的非流通股份自获得上市流通权之日起，在12个月内不得上市交易或转让；持股量超过5％的非流通股股东，可以在满足减持条件后的一年内减持5％的股份。 根据上述规定，2007年全年即将解禁的股份达到908亿份，流通市值大约为1万亿元，相当于当前沪深两市流通市值的30％左右。 在短期内，这些解禁流通的股份的抛压和潜在抛压意愿在一定程度上压制了股票市场和相关个股的上行走势。 出于预防性动机，部分机构逐渐减仓。 中国证券登记结算公司最新统计数据显示，截至2007年2月底，以基金、QFII、保险公司为代表的机构资金，在银行托管专户的A股市值半年来首次出现下降。 截至2007年2月28日，机构在银行托管专户合计持有A股市值达.72亿元，比1月底持有的.18亿元，减少412.46亿元。 这是自2006年8月份以来，基金、QFII与保险三大投资机构A股市值首次出现下降。 这意味着，2007年前2个月，机构投资者减持了一定仓位的股票。 减持的原因之一是机构投资者出于预防性动机和谨慎性原则主动减持；原因之二是部分基金投资者非理性赎回导致基金被迫减持部分股票。 机构减持情况也进一步解释了机构投资者2006年度重仓的大盘蓝筹股表现不佳的原因。 此外，据媒体报道，大量私募基金在一季度大幅减仓，也是导致股市震荡的重要原因。 此外，1季度股票市场大幅震荡也与3月18日之前监管层政策走向不明朗密切相关。 2007年初，由于中国经济持续快速增长，工业增长等各项指标创近年来新高，市场普遍担心下一步监管层会出台防范经济过热的调控措施，因此心态趋于谨慎。 加之股票市场阶段性高估导致“市场泡沫论”重新抬头，市场谣传政府将对股票投资收入征收资本利得税等一系列消息面的“利空”因素互相叠加，直接导致了两次暴跌现象的发生。 震荡为何不改股票指数上行态势纵观一季度股市，尽管一度出现深幅下挫，但市场依然在2600-2700点位表现出较强的支撑。 随着3月18日加息政策的出台，市场利空出尽，大盘在3月19日突破3000点并逐渐站稳，并在3月26日突破3100点，在3月29日盘中突破3200点。 股票指数在大幅震荡之后不改上行走势，其主要原因在于1季度中后期，宏观经济基本面和政策基本面因素的利好推动。 流动性充裕导致资金推动情况持续。 2007年2月末，人民币存贷差依然保持在11万亿的高位。 2007年前2个月，我国进出口顺差达到396.1亿美元，同比大幅增加。 外贸顺差与人民币升值预期互相交织，导致外汇占款继续上升，同时境外资金继续进入中国市场，流动性持续充裕，这种局面的存在导致后续资金源源不断进场。 与此同时，市场普遍预期，如果人民币升值的幅度不继续加快的话，贸易顺差和外汇占款大幅上升的态势不会得到根本扭转，流动性将继续增加。 流动性充裕本身和流动性持续增加的预期在市场上体现为：只要大盘跌就有资金建仓。 例如2月27日股票暴跌后的第二个交易日，股票市场便强劲反弹。 相关数据也证明了流动性充裕导致资金正在不断流入股市：2007年一季度，股票市场二级市场累计净流入资金接近8000亿元；A股市场3月末流通市值达到亿元，较上月增长15％。 资产注入和整体上市预期。 2007年1月1日，《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》正式实施。 该办法规定，“要积极推进符合条件的大中型企业到境内外上市，条件成熟的要争取整体改制上市或主营业务整体上市，不具备整体上市条件的也要将优质主营业务资产逐步注入上市公司，进一步把上市公司做优做强”。 随后，中央企业加快了资产注入和整体上市的步伐，部分中央企业已经完成了资产注入和整体上市。 宏观经济快速增长，上市公司盈利增速超过预期。 根据３月份公布的信贷、投资以及工业增长等最新宏观数据， 2007年前2个月，我国进出口总值比上年同期增长31.6％；社会消费品零售总额比上年同期增长14.7％，增速创2004年以来新高；全国规模以上工业企业增加值同比增速为18.5％，增速亦为近年来高点；2007年2月末，M2增长达到17.8％，超过央行年初既定目标，N1增长21％，增速创2004年以来新高；2007年前两个月合计，金融体系新增人民币贷款9814亿元，同比多增2600亿元左右；2007年1-2月份，全国规模以工业企业实现利润2932亿元，比上年同期增长43.8％，工业经济效益综合指数186.51，比上年同期提高20.65点。 数据说明，2007年中国经济将会继续保持快速增长的良好态势，这也有效提升了投资者信心。 宏观经济的继续走强在微观层面上的反映即为，上市公司盈利增速超过预期，继续推动市场估值水平上升。 截至2007年3月23日，从已经公布的436家上市公司的年报看，97.71％的上市公司实现盈利，80.73％的上市公司净利润较上年同期实现增长，全面增长的态势十分明显。 据统计，已经公布年报的上市公司税后利润合计同比增长62.63％，加权每股收益为0.2422元，同比增长44.03％。 新基金发行提速，储蓄继续向股市转移。 截至2007年4月2日，当年共发行（含正在发行）开放式基金15支，发行总额累计1007.4亿元，平均发行额度为83.95亿元。 且从3月份开始，新基金发行呈逐渐加速之态势。 数据显示，1月、2月份分别仅发行3支和2支基金，而3月份，证监会已批准新发行基金共计10支，发行总额度将超过700亿元。 新基金的陆续建仓行为推动了大盘蓝筹股，特别是市盈率相对较低的钢铁、煤炭、有色金属等板块的反弹。 与新基金发行提速相关联的是，储蓄资金继续出现向股市转移的客观趋势。 这种客观趋势首先体现在，存款增速继续下降，同比少增较为显著。 该趋势也反映为股票市场开户数快速增加。 2007年2月末，股票市场开户数为8323.2万户，较上月增加127万户。 2007年前2个月合计，股票市场新开户数为469万户，增幅为近年来新高。 人民银行最新发布的2007年第一季度调查数据也验证了居民储蓄存款向股市转移的主观意愿增强。 数据显示，在居民拥有最主要金融资产中，“基金”占比从上季度的10％跃升至16.7％，刷新历史记录，分别比上季和去年同期提高6.7和12.7个百分点，“股票”占比提高2个百分点。 调查同时显示，尽管居民拥有最主要金融资产仍为储蓄存款，但持这种看法的居民比例连续三个季度下降，本季更是降至59.4％，为调查以来的最低点。 下一阶段股票市场走势3月下旬，在大盘蓝筹股重新崛起的同时，前期领涨的ST板块开始出现群体性下挫，这意味着股票市场正在重回价值型投资的轨道。 预计下一阶段，股票市场将继续保持震荡上行的态势，但震荡的幅度将小于第一季度。 市场信心继续增强，股票市场总体上将保持良好运行态势。 一是2007年宏观经济和工业利润增长将稳步上升，稳定的盈利增长将推动股票市场估值稳步提高；二是流动性充裕的局面将难以改变。 持续的资金流入将有效缓解偏紧的货币政策、非流通股解禁的影响；三是政策预期逐渐明朗。 由于3月18日央行已经提高利率，因此未来几个月市场出现金融政策利空的可能性进一步降低，且会计准则变化以及“两税合一”政策将继续增加上市公司账面利润。 四是市场监管环境更加严格。 如证监会先后对贤成实业、杭萧钢构两家上市公司进行调查，上交所安排沪市S股公司集体提示风险，国信证券等6家券商又在管理层的授意下集中澄清借壳上市传闻。 五是资产注入有助于降低股指泡沫。 预计2007年中央企业整合力度将继续加大，中央企业母公司通过资产注入增厚上市公司每股资产的意愿不断增强，上市公司安全边际继续提高。 六是海外大盘“红筹股”的回归将继续增强境内资本市场的稳定性。 股指期货出台前后可能还会出现震荡走势。 根据发达国家和新兴经济体国家经验，在股指期货出台之后，股票市场往往短期内会出现震荡走势。 例如，1986年9月，日本推出NIKKEI225指数期货，10月份，NIKKEI225指数从点下挫到点；1984年5月，英国国际金融交易所推出FTSE100指数期货，6月份，FTSE100指数一度从1100点下探至994点；1982年4月，纽约证券交易所推出S&P500指数期货，S&P500指数在7月、8月份最低下探至103点。 因此，如果2007年6月份我国推出股指期货，鉴于股票指数已经处于历史高位，股票市场将可能会再次出现震荡行情。 但同样根据国际经验得出的结论是，股指期货并不能改变股票市场长期向上的走势。 对商业银行而言，一要关注储蓄资金流入股票市场的动向，发展证券市场类中间业务和投资银行业务，二要防范企业和个人利用贷款资金炒股。

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