天风证券的这份研究报告深入探讨了伊朗石油和天然气产业在潜在袭击事件中的脆弱性及其全球影响，其核心观点围绕袭击目标的效率、供应链中断风险以及地缘政治连锁反应展开。报告强调，针对伊朗的袭击若集中于油田，其效果可能不如打击油库或炼厂显著，这类似于俄乌冲突中成品油出口受损大于原油的现象。具体而言，伊朗的石油产量约360万桶/天，其中150万桶原油出口主要流向中国，80万桶为成品油出口，130万桶用于本土消费；炼厂加工量约210万桶/天，德黑兰炼厂（能力22.5万桶/天）若受袭，可能导致出口中断。如果伊朗原油出口受阻，中国地炼企业（依赖伊朗进口）将面临油源短缺，进而推高国内燃料成本，凸显了中国能源供应链的脆弱性。袭击炼厂比油田更易实施，因炼厂目标集中且破坏后修复周期长，这会放大全球成品油市场的波动风险。

在天然气和化工品领域，报告指出伊朗电力系统高度依赖天然气（2022年发电占比85%），尤其南帕斯气田是关键生产中心。若该气田受袭（如以色列可能采取的针对行动），影响将极为深远：伊朗LPG出口主要来自南帕斯，且中国进口LPG的27%源于伊朗，因此LPG供应中断的潜在影响最大，可能引发中国化工原料价格飙升；伊朗是气头甲醇和乙二醇的重要来源国（中国进口占比分别为59%和4%），袭击将导致这些化工品短缺，波及下游塑料和纺织行业；第三，伊拉克电力系统依赖伊朗天然气进口，袭击可能造成区域电力危机，加剧中东不稳定。这种高效打击不仅削弱伊朗民生（如电力供应），还可能通过供应链外溢效应，冲击亚洲制造业中心。

关于霍尔木兹海峡，报告分析其作为全球石油运输咽喉的重要性——2023年日均通过量2090万桶，占全球消费量20%。尽管沙特和阿联酋具备部分绕行能力（约260万桶/天），但海峡封锁概率极低，原因包括：对中东产油国（如伊朗自身）的伤害过大，可能引发经济崩溃；对亚太进口国（如中国、日本）的能源安全构成系统性威胁，导致油价暴涨；国际社会（包括美国）的干预压力会迅速升级。因此，任何封锁企图更可能表现为短期干扰而非长期关闭，但这仍需警惕意外事件引发连锁反应。

报告的风险提示部分值得高度关注：第一，伊朗或俄乌地缘冲突升级可能推高油价超预期反弹，加剧全球通胀压力；第二，国际LNG出口终端建设延误（如美国或卡塔尔项目），可能延长欧洲天然气价格（TTF）高位期，影响能源转型进程；第三，美国经济衰退若导致需求下滑，会抵消供应中断影响，但需警惕需求与供应风险叠加的“完美风暴”。这些风险凸显了全球能源市场的互联性和脆弱性，政策制定者需优先多元化进口来源并强化储备机制。

整体来看，该报告系统性地量化了伊朗能源设施受袭的潜在影响，从石油炼化到天然气化工，再到海峡运输，层层递进揭示了中国等进口国的暴露风险。其分析强调，袭击策略的效率（如目标选择）和地缘政治博弈（如以色列-伊朗对峙）是核心变量，未来市场波动可能源于局部冲突的外溢而非全面战争。这提示投资者需监控中东局势演变，并评估替代供应链（如增加俄罗斯或非洲进口）的可行性，以缓冲潜在冲击。

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